Капитал и его история: от Mail.ru и IPO на $1 млрд до убытка 25 млрд рублей и рекапитализации

История группы начинается с Mail.ru: почтовый сервис появился в 1998 году, а корпоративная конструкция Mail.Ru Group была создана в 2005 году. В ноябре 2010 года IPO на Лондонской фондовой бирже превысило $1 млрд. В разные годы капитал формировался международными и российскими инвесторами, долями в социальных сетях, игровом бизнесе, рекламными и коммуникационными сервисами. В 2021 году группа сменила бренд на VK, а в сентябре 2023 года VK Company Limited продолжила деятельность в России как МКПАО «ВК» в специальном административном районе Калининградской области.

Портфель менялся крупными обменами и продажами. В сентябре 2022 года VK обменяла Delivery Club на «Дзен» и «Новости» Яндекса; в том же месяце продала 100% MY.GAMES Александру Чачаве за $642 млн. Эти сделки показывают, что нынешний капитал VK не равен набору исторических активов Mail.ru Group. Доходы и риски проданных бизнесов нельзя переносить на текущую группу.

По МСФО за 2025 год выручка составила 159,96 млрд рублей, чистый убыток — 24,961 млрд, денежный поток от операционной деятельности — 2,992 млрд рублей. Скорректированная EBITDA, не являющаяся показателем МСФО, составила 22,6 млрд рублей. На конец года чистый долг, рассчитанный компанией, снизился до 82 млрд рублей, но соотношение чистого долга к EBITDA оставалось 3,6.

Главным внешним источником укрепления баланса стала допэмиссия: 112,1 млрд рублей поступили от выпуска акций. За год группа погасила 120,994 млрд рублей кредитов и займов, но нельзя утверждать, что каждый рубль погашения происходил только из эмиссии: отчет о движении денежных средств агрегирует все потоки. На конец 2025 года краткосрочные обязательства превышали оборотные активы на 42,002 млрд рублей; группа нарушила отдельные ковенанты по кредитам связанных банков, которые дали отказ от досрочного истребования. Аудиторская отчетность при этом не выявила существенной неопределенности непрерывности деятельности.

Таким образом, рост выручки и положительная скорректированная EBITDA не означают чистую прибыль. Снижение долга в 2025 году достигнуто одновременно улучшением операций, продажей или монетизацией активов и крупным вкладом новых акционеров. Для оценки происхождения капитала важны не только историческое IPO и выручка, но и цена разводнения, связанные кредиторы, залоги и устойчивость денежного потока без новых выпусков.