Дивиденды при отрицательном денежном потоке: кто получил средства и чем обеспечен растущий долг

Расследование относится к консолидированному периметру ООО «Село Зелёное Холдинг», а не только к ООО «КОМОС ГРУПП». На конец 2024 года НКР оценило совокупный долг с арендой, поручительствами и квазикапиталом в 42,7 млрд рублей против 38,7 млрд годом ранее. OIBDA снизилась с 14 млрд до 11,8 млрд рублей, чистая прибыль — с 7,7 млрд до 4,1 млрд, а отношение долга к OIBDA выросло примерно до 3,6. НРА отдельно сообщило, что свободный денежный поток был отрицательным из-за инвестиционной программы, обеспеченность обслуживания долга без учёта дивидендов оценивалась невысоко, а существенный объём кредитов и займов подлежал погашению.

Ключевой сигнал сформулирован рейтинговым агентством прямо: недостатками финансовой политики названы выплаты дивидендов на фоне отрицательного свободного денежного потока и наличие операций со связанными сторонами. Агентство не раскрыло размер дивидендов, получателей и контрагентов. Из этого нельзя вывести, что выплаты получили лично Шутов и Осколков, что операции были нерыночными или что капитал незаконно покинул группу. Можно утверждать только существование материального вопроса к распределению ликвидности и корпоративному одобрению.

В 2025 году разрыв усилился. По данным, воспроизводящим МСФО, выручка выросла до 106,15 млрд рублей, но чистая прибыль сократилась на 95,32% до 190 млн рублей. Чистый долг увеличился на 20,95% до 45,48 млрд рублей; краткосрочные обязательства достигли 28,25 млрд, долгосрочные — 42,09 млрд. Прибыль — бухгалтерский результат, а дивиденды могут выплачиваться из накопленной прибыли прошлых лет; поэтому механическое сравнение распределений с прибылью одного года не доказывает нарушения. Однако падение прибыли и рост долга повышают значимость раскрытия денежных потоков.

Параллельно материнская компания начала публично занимать. 21 октября 2025 года она разместила облигации на 3 млрд рублей со сроком 1,5 года и плавающим купоном ключевая ставка плюс 2,6 процентного пункта. Программа допускает выпуски до 50 млрд рублей. Публичные кредиторы принимают процентный и рефинансовый риск, тогда как решения о дивидендах и связанных сделках остаются у общего собрания двух участников. НРА отмечает отсутствие совета директоров; специализированные комитеты существуют, но независимость их состава публично не установлена.

Альтернативное объяснение экономически существенно. Инвестиционная программа может временно создавать отрицательный свободный денежный поток при устойчивом операционном бизнесе. Дивиденды могли быть умеренными и выплачиваться из ранее накопленной прибыли. Связанные операции могут включать обычные внутригрупповые поставки, займы, управление брендами и централизацию ликвидности. Неиспользованные банковские линии поддерживали ликвидность, а долгосрочные обязательства преобладали в структуре долга. Рейтинг уровня A со стабильным прогнозом не указывает на непосредственный дефолт.

Для проверки нужны полный аудированный МСФО за 2024 и 2025 годы, примечание о связанных сторонах, решения участников о распределениях, банковские ковенанты, договоры поручительств, движение денег по облигациям и инвестиционным проектам. Пока подтверждены только факты выплат при отрицательном свободном денежном потоке, связанных операций, роста долговой нагрузки и ограниченного раскрытия. Не подтверждены незаконное предпочтение владельцев, вывод активов, фиктивные сделки, неплатёжеспособность или нарушение прав кредиторов.