Первый слой — собственность. До июля 2024 года российское АО принадлежало кипрской TMH Limited. На конец 2022 года 79,39% той компании держала Tasmonero, 20% — Alstom. Alstom продала пакет за 75 млн евро, затем акции АО перевели российским юридическим лицам. Компания не раскрыла их названия и доли в использованных материалах, а отчетность исключила структуру собственности как чувствительную.
Второй слой — история иностранного капитала. Alstom вошла в 2010 году с 25% плюс одной акцией и принесла инженерные и тяговые технологии. К 2022 году пакет составлял 20% и был полностью обесценен в книгах Alstom на 441 млн евро. Продажа за 75 млн евро и неденежный убыток от валютной реклассификации не показывают, сколько стоимости партнерство создало внутри российских заводов и кому принадлежат результаты разработок.
Третий слой — текущие деньги. В 2024 году группа получила 504,7 млрд рублей выручки и 28,1 млрд рублей совокупного дохода. Она объявила 36,501 млрд рублей дивидендов акционерам материнской компании и выплатила 39,748 млрд рублей денежными средствами. Выплаты выше прибыли одного года возможны из накопленного капитала, но при росте чистой задолженности до 116,9 млрд рублей требуют объяснения политики капитала.
Четвертый слой — покупатели. Два контрагента обеспечили 57% продаж. Длинные договоры РЖД, метро и пригородных перевозчиков снижают коммерческий риск производителя, но создают зависимость заказчика от совместимости, сервиса и запчастей. Названия двух крупнейших покупателей и экономика договоров в публичной отчетности скрыты.
Пятый слой — государственная поддержка предложения. ДМЗ вложил более 1,8 млрд рублей в локализацию редукторов и электропоездов, включая 1,45 млрд рублей льготного займа ФРП. Возвратный заем не равен подарку; общественная стоимость состоит в льготной ставке, риске и альтернативном использовании капитала. Проверка требует графика погашения и фактического выпуска.
Шестой слой — локализация. Собственные редукторы и электрооборудование снижают внешнюю зависимость, но слова «полностью отечественный» должны раскладываться на конкретную модификацию, реестровую запись, баллы №719, страну происхождения материалов, электроники и станков. Внутрихолдинговая поставка может быть реальным импортозамещением и одновременно перемещать маржу между связанными обществами.
Седьмой слой — конкуренция. Жалоба СТМ на закупку ЦППК привела к отмене первой процедуры и новому конкурсу с разделением лотов. Это показывает, что технические требования могут определять круг участников, но не доказывает вины ТМХ: требования формирует заказчик, а новый конкурс также выиграла структура ТМХ.
Восьмой слой — труд. Более 100 тысяч сотрудников относятся ко всему периметру, а материнское АО насчитывало 557 человек. Компания сообщает о снижении несчастных случаев с 30 до 19, но без часов работы, подрядчиков и актов нельзя сравнить заводы и установить полную цену промышленного результата.
Альтернативная версия существенна: ТМХ мог честно объединить разрозненные активы, привлечь технологического партнера, после санкций законно упростить собственность, инвестировать прибыль и заемные средства в импортозамещение, а затем распределить накопленную прибыль. Длинные договоры жизненного цикла могут снижать стоимость владения и обеспечивать ответственность производителя за надежность. Эта версия совместима с фактами, но проверяется только полным раскрытием владельцев, контрактных денежных потоков, локализации, господдержки, качества и труда.
Второй слой — история иностранного капитала. Alstom вошла в 2010 году с 25% плюс одной акцией и принесла инженерные и тяговые технологии. К 2022 году пакет составлял 20% и был полностью обесценен в книгах Alstom на 441 млн евро. Продажа за 75 млн евро и неденежный убыток от валютной реклассификации не показывают, сколько стоимости партнерство создало внутри российских заводов и кому принадлежат результаты разработок.
Третий слой — текущие деньги. В 2024 году группа получила 504,7 млрд рублей выручки и 28,1 млрд рублей совокупного дохода. Она объявила 36,501 млрд рублей дивидендов акционерам материнской компании и выплатила 39,748 млрд рублей денежными средствами. Выплаты выше прибыли одного года возможны из накопленного капитала, но при росте чистой задолженности до 116,9 млрд рублей требуют объяснения политики капитала.
Четвертый слой — покупатели. Два контрагента обеспечили 57% продаж. Длинные договоры РЖД, метро и пригородных перевозчиков снижают коммерческий риск производителя, но создают зависимость заказчика от совместимости, сервиса и запчастей. Названия двух крупнейших покупателей и экономика договоров в публичной отчетности скрыты.
Пятый слой — государственная поддержка предложения. ДМЗ вложил более 1,8 млрд рублей в локализацию редукторов и электропоездов, включая 1,45 млрд рублей льготного займа ФРП. Возвратный заем не равен подарку; общественная стоимость состоит в льготной ставке, риске и альтернативном использовании капитала. Проверка требует графика погашения и фактического выпуска.
Шестой слой — локализация. Собственные редукторы и электрооборудование снижают внешнюю зависимость, но слова «полностью отечественный» должны раскладываться на конкретную модификацию, реестровую запись, баллы №719, страну происхождения материалов, электроники и станков. Внутрихолдинговая поставка может быть реальным импортозамещением и одновременно перемещать маржу между связанными обществами.
Седьмой слой — конкуренция. Жалоба СТМ на закупку ЦППК привела к отмене первой процедуры и новому конкурсу с разделением лотов. Это показывает, что технические требования могут определять круг участников, но не доказывает вины ТМХ: требования формирует заказчик, а новый конкурс также выиграла структура ТМХ.
Восьмой слой — труд. Более 100 тысяч сотрудников относятся ко всему периметру, а материнское АО насчитывало 557 человек. Компания сообщает о снижении несчастных случаев с 30 до 19, но без часов работы, подрядчиков и актов нельзя сравнить заводы и установить полную цену промышленного результата.
Альтернативная версия существенна: ТМХ мог честно объединить разрозненные активы, привлечь технологического партнера, после санкций законно упростить собственность, инвестировать прибыль и заемные средства в импортозамещение, а затем распределить накопленную прибыль. Длинные договоры жизненного цикла могут снижать стоимость владения и обеспечивать ответственность производителя за надежность. Эта версия совместима с фактами, но проверяется только полным раскрытием владельцев, контрактных денежных потоков, локализации, господдержки, качества и труда.
Доказательная база
- В январе 2024 года Alstom продала 20% TMH Limited за 75 млн евро после полного обесценения инвестиции.high
- В июле 2024 года прямыми акционерами АО стали только российские юридические лица, состав и доли которых публично не названы.medium
- Выручка группы за 2024 год составила 504,7 млрд рублей, совокупный доход — 28,1 млрд рублей.high
- За 2024 год объявлено 36,501 млрд рублей дивидендов, а денежные выплаты акционерам материнской компании составили 39,748 млрд рублей.high
- Два основных контрагента обеспечили 57% продаж группы.high
- Проект локализации ДМЗ свыше 1,8 млрд рублей включал 1,45 млрд рублей льготного займа ФРП.high
- Жалоба СТМ привела к отмене и перезапуску закупки ЦППК с разделением на лоты.medium
- ТМХ заявляет более 100 тысяч сотрудников группы и снижение числа несчастных случаев с 30 до 19.medium
Альтернативные объяснения
- Перевод акций в российскую юрисдикцию сам по себе доказывает сокрытие бенефициаров.Не доказано. Это могла быть законная адаптация к санкциям и операционным ограничениям; проблема состоит в недостатке публичного раскрытия, а не в установленной незаконности.
- Обесценение Alstom на 441 млн евро означает потерю ТМХ такой же суммы денег.Неверно. Это неденежная бухгалтерская переоценка инвестиции в отчетности Alstom, а не платеж ТМХ.
- Продажа пакета за 75 млн евро раскрывает стоимость всей группы.Неверно без условий сделки. Цена миноритарного пакета в санкционном контексте не является обычной рыночной оценкой 100% капитала.
- Дивиденды выше прибыли года автоматически означают вывод государственной поддержки.Не доказано. Выплаты могут финансироваться накопленной нераспределенной прибылью; нужны получатели, отдельные денежные потоки и условия поддержки.
- Льготный заем ФРП является безвозвратной субсидией.Неверно. Заем подлежит возврату; оценивать следует ставку, риск, обеспечение, показатели и погашение.
- Доля двух покупателей 57% доказывает сговор или неконкурентную цену.Не доказано. Концентрация типична для специализированного подвижного состава; нарушение требует данных о торгах, цене, барьерах и соглашениях.
- Отмена первой закупки ЦППК доказывает нарушение ТМХ.Не доказано. Жалоба касалась действий и документации заказчика; новую процедуру нужно анализировать отдельно.
- Снижение абсолютного числа травм с 30 до 19 доказывает сопоставимое улучшение безопасности.Не полностью. Нужны отработанные часы, постоянный периметр, тяжесть, смертельные случаи и учет подрядчиков.
Источники
- Alstom FY 2021/22 results: impairment of the 20% stake in TMH2022-05-11 · Alstom SA
- Alstom Annual Financial Report 2023/24: Disposal of TMH2024-05-08 · Alstom SA
- TMH finishes transferring shares to Russia, eliminating foreign jurisdiction in ownership2024-08-19 · Интерфакс / заявление пресс-службы ТМХ
- Раскрываемая консолидированная финансовая отчетность группы ТМХ за 2024 год2025-03-14 · АО «Трансмашхолдинг»
- ТМХ наладил при поддержке ФРП производство отечественных электропоездов и редукторов2026-03-16 · АО «Трансмашхолдинг»
- «Трансмашхолдинг» поставит ЦППК 95 электричек после перезапуска закупки2021-11-25 · Ведомости / сведения ЦППК и ФАС
- О компании: численность группы ТМХ2026-07-21 · АО «Трансмашхолдинг»
- ТМХ обсудил итоги работы в области охраны труда за 2024 год2024-12-13 · АО «Трансмашхолдинг»
Вопросы компании
- Опубликуйте актуальный реестр акционеров АО «Трансмашхолдинг», конечных бенефициаров, доли, залоги и соглашения.
- Кто приобрел долю Alstom за 75 млн евро и откуда поступило финансирование?
- Кому принадлежат технологии, патенты и программное обеспечение, созданные с Alstom и «ТРТранс»?
- Раскройте получателей и источники дивидендов, объявленных и выплаченных в 2024 году.
- Почему дивидендные выплаты сочетались с ростом чистого долга и нарушением показателей по части кредитов?
- Назовите двух покупателей, обеспечивших 57% продаж, и опубликуйте экономику их договоров.
- Разделите цену контрактов жизненного цикла на поставку, финансирование, сервис, запчасти и индексацию.
- Опубликуйте реестр господдержки группы: займы, субсидии, гарантии, налоговые льготы и обязательства.
- Каков рыночный льготный элемент займа ФРП ДМЗ и график его погашения?
- Раскройте выпуск, загрузку, брак и себестоимость локализованных редукторов и электрооборудования.
- Предоставьте баллы №719 и стоимостное происхождение компонентов по каждой модели.
- Какие решения ФАС и судебные акты затрагивают конкуренцию, технические задания и цены продукции ТМХ?
- Раскройте внутригрупповые обороты между заводами, торговым домом, сервисом и материнским АО.
- Публикуйте численность, медианную зарплату, текучесть, подрядный труд и травматизм по заводам.
- Как компания измеряет общественную отдачу господдержки: цену для пассажира, надежность, локализацию, налоги, экспорт и занятость?
Правовая оговорка
Материал устанавливает историческую структуру Transmashholding Limited на конец 2022 года; вход и выход Alstom; заявленный перевод прямого владения АО в российскую юрисдикцию; публичные финансовые показатели 2024 года; концентрацию продаж у двух контрагентов; отдельный заем ФРП; примеры контрактов и локализации; жалобу конкурента и перезапуск закупки; заявленную численность и статистику безопасности. Он не утверждает скрытое или незаконное владение, фиктивную «русификацию», хищение, вывод господдержки, нецелевое использование займа, завышение цены, фиктивную локализацию, картель, сговор с заказчиком, нарушение санкций, производство конкретной военной продукции, незаконные дивиденды, просрочку зарплаты или сокрытие несчастных случаев. Санкционная характеристика не равна реестру акционеров; обесценение у Alstom не равно потере денег ТМХ; заем не равен субсидии; заказчик с госучастием не равен прямому бюджетному контракту; стоимость жизненного цикла не равна выручке года; отмена закупки не равна виновности поставщика; локализация модели не означает российское происхождение каждого элемента; абсолютное число травм без часов и периметра не дает сопоставимого коэффициента. Окончательные выводы требуют реестра акционеров, договоров продажи доли Alstom, полной отчетности, договоров и платежных графиков заказчиков, реестра господдержки, калькуляций локализации, решений ФАС и судов, а также кадровой и надзорной статистики по предприятиям.