Капитал и поддержка: прибыль от курса не сняла долг и последствия реструктуризаций

Финансовые периметры различаются. По РСБУ ПАО «Авиакомпания «ЮТэйр» в 2025 году получило 82,815 млрд рублей выручки и 4,653 млрд рублей чистой прибыли. Операционная прибыль снизилась на 14%, или на 0,4 млрд рублей, а рост чистой прибыли на 3,8 млрд компания в основном отнесла к курсовым разницам. Это результат юридического лица самолетного перевозчика, а не всей группы.

По МСФО консолидированная группа получила 121,3 млрд рублей выручки и 2,52 млрд рублей прибыли против убытка 7,0 млрд годом ранее. Улучшение на 9,5 млрд также в основном связано с курсом. EBITDAR снизился с 31,2 млрд до 26,6 млрд рублей. На конец 2025 года долгосрочные обязательства группы составляли 66,6 млрд рублей, из них кредиты и займы — 25,7 млрд; краткосрочные обязательства — 51,3 млрд, из них кредиты и займы — 3,3 млрд. Складывать только кредитные строки и называть их «всем долгом» неверно: в обязательства входят аренда, кредиторская задолженность и другие статьи.

Историческое происхождение долговой конструкции — кризис 2014–2015 годов. В 2015 году синдикат из 11 банков реструктурировал около 43 млрд рублей: кредит на 18,9 млрд рублей сроком семь лет и второй примерно на 23,7–24,1 млрд сроком 12 лет. Правительство предоставило гарантию до 9,46 млрд рублей, обеспечивавшую часть основного долга по первому кредиту. Государственная гарантия — условное обязательство бюджета перед кредиторами, а не перечисление перевозчику 9,46 млрд рублей наличными. Открытый пакет 2025 года не дает основания утверждать, что эта гарантия действует сегодня или что бюджет понес выплату по ней.

Реструктуризация продолжилась после дефолтов 2018–2019 годов. В декабре 2020 года ПАО сообщало об изменении кредита Сбербанка на 17,4 млрд рублей и переводе части долгового контура на вертолетную дочернюю структуру; в 2021 году около 13,6 млрд рублей требований акционеров, кредиторов и связанного общества конвертировали в акции. Эти операции снизили давление на ПАО, но одновременно связали акционерный контроль, внутригрупповые поручительства, залоги и кредиторские права.

Текущая господдержка не исчерпывается исторической гарантией. По РСБУ за 2024 год ПАО отразило около 2,1 млрд рублей субсидий, на 755 млн меньше предыдущего года. По материалам Росавиации, воспроизведенным отраслевым изданием, в 2025 году «ЮТэйр» получила 142,5 млн рублей по двум федеральным программам внутренних перевозок. Эти 142,5 млн нельзя объявлять всей поддержкой: региональные и местные маршруты субсидируются отдельно, а в открытых источниках нет единой сверки фактических поступлений ПАО и других обществ группы за 2025 год.

Промежуточная отчетность на 30 июня 2025 года показывала еще один риск: 13,8 млрд рублей просроченной и нереструктурированной задолженности перед иностранными лизингодателями против 16 млрд на конец 2024 года; краткосрочные обязательства 49,5 млрд превышали оборотные активы 30,9 млрд на 18,6 млрд. По итогам года краткосрочные обязательства выросли до 51,3 млрд. Прибыль 2025 года улучшила итог, но не устранила чувствительность к валюте, лизинговым переговорам, стоимости поддержания летной годности и условиям старых реструктуризаций.